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A股“注冊制”改革為何延期
時間:2018-03-06 17:56:17 作者:第一紙白銀分析網 閱讀:次
A股“注冊制”改革被業界看作是中國資本市場走向成熟的必經之路，而最近管理層明確表態推遲“注冊制”的實施，這究竟是為什么呢？
時機尚不成熟
今年2月28日是《全國人民代表大會常務委員會關于授權國務院在實施股票發行注冊制改革中調整適用〈中華人民共和國證券法〉有關規定的決定》（下稱《授權決定》）“兩年有效期”的最后截止日。
在臨近到期之際，證監會主席劉士余2月23日在十二屆全國人民代表大會常務委員會第三十三次會議上，提請審議期限延長《授權決定》兩年至2020年2月29日，會議予以通過。這意味著IPO注冊制改革進一步推遲。
劉士余認為當前注冊制改革的時機并不成熟。原因包括，從國內看，目前在多層次市場體系建設，交易者成熟度，發行主體、中介機構和詢價對象定價自主性與定價能力，以及大盤估值水平合理性等方面，還存在不少與實施注冊制改革不完全適應的問題，需要進一步探索完善；從外部環境看，歐美發達國家相關金融市場積累了一定泡沫和風險，已經有調整的征兆，給中國實施注冊制改革時間窗口的選擇帶來不確定性。
“為了使繼續穩步推進和適時實施注冊制改革于法有據，保持工作的連續性，避免市場產生疑慮和誤讀，并為修訂證券法進一步積累實踐經驗，有必要延長《授權決定》的實施期限。”劉士余稱。
劉士余還表示，下一步證監會將在總結實踐經驗的基礎上，繼續積極創造條件穩步推進注冊制改革，條件成熟時適時向國務院提出具體實施方案建議，并會同有關部門加強事前事中事后全過程監管，防范和化解風險，切實保護投資者合法權益。
專家觀點各異
“注冊制”延期的消息引發了專家、學者不同的看法。
知名財經評論員董少鵬發文認為，將《授權決定》施行期限延長兩年，是穩中求進工作方針在資本市場的具體體現，可以避免市場產生疑慮和誤讀，保障資本市場各項工作的穩定性和連續性。
他指出，在“改革于法有據”的前提下，進一步探索改革路徑，完善中國特色股票發行制度，為未來實施注冊制創造有利條件，是當前證券監管改革的基本定位；需要強調的是，股票發行制度改革的落腳點服務實體經濟，推動高質量發展，實現金融體系與實體經濟的良性互動，不是“為注冊制而注冊制”。
然而，在清華大學金融科技研究院管委會主任吳曉靈看來，注冊制推遲兩年一事根本不需要。她表示：“非常遺憾。”
吳曉靈認為，在資本市場上通過證券來融資，其實就是買賣雙方的事情，相當于政府只是開了一個菜市場，賣什么東西和價格都由買賣雙方自主決定；注冊制就是來做買賣的人到政府來報個到，政府就制定規則，并監督買賣雙方是否執行規則。“也就是說，籌資的人必須公開透明，保薦機構要對籌資人的信息完整負責，投資人要對自己的金錢負責，政府就是看看誰有違規”。
未來難點不少
實施“注冊制”是大勢所趨，也取得了不少進展，但至少還有兩大難題橫亙在管理層面前，這也使得實施注冊制缺乏必要的基礎。
第一個難題是，有效的退市機制尚未建立
如果說“注冊制”打開了企業上市的“進水”龍頭，則有效的退市機制相當于“放水”龍頭。如此良性循環、優勝劣汰，資本市場這湖春水才能永續發展。但目前情況是，“退市難”依舊是A股市場的老大難問題，退市常態化還未形成。
今年2月初，深交所發布《發展戰略規劃綱要（2018～2020年）》”，指出：“到2020年，投資者教育服務覆蓋面不斷擴大，投資者教育服務滿意度繼續提升，在適當性管理、法律救濟和信息服務方面邁出新步伐，在退市機制常態化等方面取得新突破，在監管技術和智能化方面作出新成就，在重大風險防控方面達到新水平。要實現用好用足法定退市監管和決定權，推動修訂并嚴格執行相關退市制度、標準及程序，探索完善退市公司股份轉讓機制，實現退市常態化。”
由此可見，解決“退市難”問題還任重道遠。
第二個難題是，市場參與主體不夠成熟
注冊制改革大大簡化了上市程序，對于市場參與者也有了更高的要求。
中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍指出：“從市場主體來看，注冊制后，市場參與者需要承擔更多的責任。目前在強力的約束機制下，大家依然對新股發行存在疑惑，如果以市場自律的形式，在外部監管放松的情況下，包括發行方、保薦機構、投資人無法自我約束的情況下，市場秩序有可能更為紊亂，最終造成市場不穩定。”
多位市場人士也表達了這種擔心，在注冊制下，投資者需要辨別企業的價值，需要對企業宣傳的業務有辨識能力，個別企業極有可能在很短時間內崩盤退市，這對于投資者的投資能力有很高的要求。
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